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木地板行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)趨于成熟，規?；咝a(chǎn)促進(jìn)整合

木地板行業(yè)已進(jìn)入穩步發(fā)展的成熟階段：木地板均價(jià)持續提升，行業(yè)規模接近萬(wàn)億。生產(chǎn)端，產(chǎn)量基本飽和，2010至2016年間復合增長(cháng)率為1.43%。銷(xiāo)售端，增速放緩，近兩年接近零增長(cháng)。行業(yè)發(fā)展與地產(chǎn)相關(guān)性大。地板銷(xiāo)售增速表現略滯后商品房增速。未來(lái)，對于產(chǎn)品的高品質(zhì)要求和三四線(xiàn)城市消費下沉有望成為木地板行業(yè)新動(dòng)力。生產(chǎn)端和銷(xiāo)售端，復合地板均占據我國地板產(chǎn)量主流地位，占比分別約50%和80%，近年來(lái)，各類(lèi)木地板產(chǎn)銷(xiāo)量增速趨穩。

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木地板行業(yè)競爭激烈，格局分散：從企業(yè)數來(lái)看，2017年，我國從事木地板產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)約有2000家，從事強化復合地板和實(shí)木復合地板生產(chǎn)的企業(yè)達到1,200多家。目前強化復合地板產(chǎn)量500萬(wàn)平方米以上的企業(yè)大約有12家，多層實(shí)木復合地板產(chǎn)量150萬(wàn)平方米以上的企業(yè)大約有14家，三層實(shí)木復合地板產(chǎn)量80萬(wàn)平方米以上的大約有50家。從行業(yè)格局來(lái)看，木地板行業(yè)集中度較低。我國上市公司有地板業(yè)務(wù)的公司主要有大亞圣象、德?tīng)栁磥?lái)、ST升達（2017年上市公司業(yè)務(wù)中剔除地板業(yè)務(wù)）、宜華生活、揚子地板、兔寶寶、菲林格爾、歐寶家居等。其中大亞圣象木地板收入規模居前，2017年木地板收入49億元。銷(xiāo)售木地板面積占當年行業(yè)銷(xiāo)量的10%左右。前8大公司合計市占率不足30%。從渠道布局來(lái)看，主要木地板企業(yè)具有較強的渠道壁壘。國內木地板行業(yè)主要企業(yè)普遍采用全國性營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行銷(xiāo)售，成熟高效的全國性網(wǎng)絡(luò )需要較長(cháng)時(shí)間的建立和完善。行業(yè)內優(yōu)秀的企業(yè)已經(jīng)建立了全國范圍內的直營(yíng)店或代理商網(wǎng)絡(luò )。其中，大自然家居(1.38,0.00,0.00%)、德?tīng)栁磥?lái)、大亞圣象木地板門(mén)店在3000家以上，菲林格爾、升達林業(yè)約1000家以上，宜華生活約400家，仍有較大下沉空間。

行業(yè)重技術(shù)&強收現&高盈利，龍頭企業(yè)擴張：盈利能力方面，木地板行業(yè)盈利能力較強，ROE均值在10%以上，有些公司受到其他業(yè)務(wù)拖累致凈利率水平遠低于木地板行業(yè)毛利率。行業(yè)總資產(chǎn)周轉率均值約0.8。生產(chǎn)能力方面，1）行業(yè)生產(chǎn)標準化程度高，具有規?；?，生產(chǎn)效率高附近木地板生產(chǎn)廠(chǎng)家，各主要上市公司年人均產(chǎn)出在90萬(wàn)元以上，人均產(chǎn)出水平較高的大亞圣象和菲林格爾2017年人均產(chǎn)出分別達到了135萬(wàn)元和123萬(wàn)元；2）先進(jìn)設備和技術(shù)研發(fā)成規?；瘮U張核心。木地板公司通過(guò)外生購買(mǎi)外國先進(jìn)設備、內生自主研發(fā)的方式提升生產(chǎn)線(xiàn)先進(jìn)性，搶下規?；瘮U張先機。3）行業(yè)原材料成本占比較大，在80%左右，整合上游或成為成本控制舉措?，F金流能力方面，行業(yè)總體收現能力強，經(jīng)營(yíng)性現金流入/營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)性現金流凈額/凈利潤均基本維持在1.0以上。

謀篇深遠，產(chǎn)品、渠道、品牌并舉助力國內木地板行業(yè)龍頭遠航：國內木地板行業(yè)龍頭企業(yè)依靠多年的技術(shù)積累、渠道建設和品牌宣傳持續擴展自身影響力附近木地板生產(chǎn)廠(chǎng)家，提升盈利能力。我們認為隨著(zhù)目的行業(yè)國內市場(chǎng)的持續發(fā)展和消費升級，品牌龍頭企業(yè)的競爭力有望持續增強，行業(yè)集中度有望持續提升。

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